金蝶国际云服务执行正在改善，AI价值释放与竞争格局影响有待验证（23页，2026年）

分类：企业服务

标签：企业云服务、ERP软件、人工智能、智能体、SaaS

摘要：本报告由摩根大通证券于2026年9月23日发布，对金蝶国际的云服务转型与人工智能进展进行系统梳理。金蝶经历长达十年的云业务迁移后进入人工智能过渡阶段，基本面持续改善。2026年上半年，云业务收入占集团收入的比例达到86%，订阅业务收入同比增长20.4%，年度经常性收入（ARR）增长18.3%，毛利率达到67.7%，人均创收增长20.8%，显示云业务已形成能见度较高的经营基础。人工智能方面，2026年上半年AI原生产品收入同比增长189%至2.96亿元，其中AI原生产品订阅收入增长283%至1.46亿元，智能体开创了从基于席位和模块的定价向使用量与工作流变现的路径。报告认为，金蝶保留了稀缺的记录系统资产，其掌控的企业状态、权限、业务规则、集成与事务执行能力难以复制，在智能体驱动工作流中保持持久角色；但通用智能体与AI原生企业产品正重新设计用户交互，对工作流主导权的争夺日益激烈。财务预测方面，公司收入由2025年的7006百万元增至2028年的10043百万元，调整后净利润由278百万元增至1306百万元，自由现金流由505百万元增至2159百万元，盈利质量稳步改善。报告判断，人工智能带来

来源：zuudee | 日期：2026-09-26 | 格式：PDF | 页数：23