宏观深度报告：科网泡沫复盘的启示——STAR资产成为主线（三）（23页，2026年）

分类：研究报告

标签：科网泡沫、AI产业周期、STAR资产、宏观流动性、东吴证券

摘要：本报告为东吴证券研究所于2026年9月2日发布的宏观深度报告，共23页，署名证券分析师为芦哲（执业证书S0600524110003）、潘京（S0600524120011）、韦祎（S0600525040002）。报告以1995年至2001年美国科网泡沫为研究样本，从宏观经济、流动性、产业发展和股价对比四个层面拆解泡沫的酝酿、巅峰与破裂全流程，并据此与2025年以来全球人工智能产业的高景气行情做对照。数据来源以彭博与Wind为主，兼用各公司官网及业绩说明会披露，数据截至2026年9月1日。报告同时声明，历史复盘存在样本局限，科网周期与当前AI产业在企业盈利能力、融资方式、产业集中度和监管环境等方面均存在差异，历史经验仅用于提炼观察框架，并不意味着行情路径与拐点会机械重演。全文含40幅图表与3张表格，正文分为四个部分。 第一部分复盘科网泡沫的展开与破裂。1995至1998年为基础设施率先兑现阶段：美国经济处于高增长、低通胀、生产率改善的新经济状态，联邦基金利率大部分时间维持在5%以上，说明产业趋势并非单纯由宽松流动性推动；微观层面，1995至2001年美国401(k)活跃参与者由约2810

来源：zuudee | 日期：2026-09-02 | 格式：PDF | 页数：23