追赶中的K型与哑铃策略：黄油与大炮

分类：研究报告

标签：K型分化、宏观策略、AI算力、哑铃策略、动能转换、财政

摘要：国信证券宏观专题《黄油与大炮：追赶中的K型与哑铃策略》系统分析2026年上半年中国经济运行特征、结构分化与政策应对。报告指出，二季度增速较预期放缓约0.7个百分点，斜率与2024年同期相仿但中枢更低，结构上新动能加速赶超，整体呈现“稳中有进、向新向优”。七月经济“硅碳分化”进一步加深：工业增加值总体回落0.8个百分点至4.5%，而高技术产业增速提升2.8个百分点至16.9%，单月增速已跌破4.5%—5.0%的合理区间。报告提出“两种K型”：中国表现为内外需差距扩大、新老动能分化明显；美国则大众信心偏弱但权益资产与消费强劲，呈现另一种K型。 报告核心判断本轮AI并非中国主场：上半年出口“爆单”但贸易顺差少于去年，呈现“新来料加工”特征——核心部件与订单“两头在外”，我国配套整机、液冷、PCB、电源、通讯等环节需求旺盛，但核心利润被海外企业获取，上市企业利润仅占产业链条约5%。美国AI算力开支成为本轮增长主要来源，形成“AI可用→真实需求→资本开支→算力出口→红利集中→K型分化”的传导；而我国“AI→出口≠就业→消费”，红利难以向居民部门扩散，与美国“AI→股市→消费→就业”路径不同。 政

来源：zuudee | 日期：2026-08-22 | 格式：PDF | 页数：35