佳鑫国际资源：钨矿最纯龙头放量，钨价望迎二浪

分类：新材料

标签：钨、新材料、资源、先进封装、硬质合金、供需紧平衡

摘要：本报告为国金证券对佳鑫国际资源（3858.HK）的深度研究，公司核心资产是位于哈萨克斯坦的巴库塔钨矿。据弗若斯特沙利文数据，截至2025年末该矿为全球第四大钨矿、最大露天钨矿，单矿设计产能位居全球第一，保有资源量1.06亿吨、WO3金属量22.38万吨，资源禀赋具备显著规模优势。2025年4月项目一期正式商业化生产，当年公司实现营业收入10.63亿港元、毛利率48.9%，归母净利润3.05亿港元，实现扭亏为盈；据正面盈利预告，2026年上半年预计归母净利润14.5至15.5亿港元，盈利能力随产能释放快速抬升。股权结构方面，控股股东恒兆国际与江西铜业（香港）分别持股31.34%与30.11%，中国铁建通过中土香港等间接合计持股10.84%，江西铜业及中国铁建两家大型国企合计持股40.95%，为项目提供了较强的产业资源与履约能力背书，巴库塔钨矿亦被纳入《45个中哈产能重点合作项目》。 在行业层面，报告判断钨供需紧张格局未改，钨价第二波主升临近。供给端约束持续强化：全球钨储量约470万吨（同比+2.2%），中国占53.2%，但全球供给仅8.5万吨，2015至2025年复合增速为-0.5%，

来源：zuudee | 日期：2026-08-22 | 格式：PDF | 页数：24