镍行业深度研究报告：供给成本约束共振，镍价底部支撑显现

分类：行业报告

标签：镍、印尼供给、资源民族主义、硫磺成本、固态电池

摘要：本报告为华创证券发布的镍行业深度研究报告，评级为推荐（首次），核心结论为供给成本约束共振、镍价底部支撑显现。报告围绕镍产业上下游搭建基础分析框架，系统梳理行业当前核心变化。供给端，印尼主导全球镍供给，资源民族主义化压制增量释放：根据USGS数据，2025年全球镍储量1.4亿吨，印尼凭借丰富红土镍矿资源占据全球镍矿生产核心地位，2025年印尼镍矿产量占全球67%，其次为菲律宾（7%）。2025年以来，印尼通过HMA计价方式调整、PNBP税制调整等加强镍资源管控，2026年镍矿开采配额自3.79亿吨下调至2.6至2.7亿吨，降幅近30%；新版HPM计价公式同步上调镍矿系数，钴、铁、铬伴生金属首次纳入计价，重构镍矿定价体系。在假设2026年印尼进口菲律宾2000万吨、配额2.6至2.7亿吨背景下，预计印尼镍矿静态平衡仍有超3000万吨缺口。菲律宾为全球镍矿最大出口国，但受基础设施滞后、运输距离远与季节性影响，实际增量有限。冶炼端，镍铁是主要原生镍产品，印尼为最大镍生铁生产国，边际供给呈收缩态势；硫酸镍供给集中中国但产能过剩，2026年产出受印尼进口原料约束而收紧；MHP供给高度集中，核心供应

来源：zuudee | 日期：2026-08-21 | 格式：PDF | 页数：35