民营造船“新势力”，把握周期迅速扩张

分类：研究报告

标签：松发股份、恒力重工、民营造船、造船周期、在手订单、油散运、产能扩张

摘要：松发股份通过2025年置入恒力重工，转型为民营造船“新势力”，并把握本轮造船上行周期迅速扩张。报告显示，2025年公司实现营业收入216.39亿元，同比增长274.95%；实现利润31.8亿元，同比增长860.52%，资产注入带来的规模与盈利弹性充分释放。订单端尤为亮眼：截至报告期，公司在手订单达284艘、合计275.13亿美元，排产已延伸至2030年，为未来收入与现金流提供高确定性，订单结构覆盖散货船、油轮、集装箱船及气体船等多品类。行业层面，油轮与散货船（油散运）景气度上行，叠加全球船队老龄化带来的更新替换需求，新船价格与船厂议价能力持续改善，为民营造船企业提供了难得的扩张窗口；同时绿色船舶（LNG双燃料、甲醇预留等）占比提升，推动单船价值量与建造难度上行。公司依托恒力体系在制造、资金与产业链协同上的优势（如钢材等原材料保障、精细化管理与交付能力），加速产能投放与订单获取，并在大型船坞与分段制造环节持续扩能。报告对2026至2028年归母净利润作出预测，分别为69.73亿、160.28亿、259.20亿元，反映排产释放节奏。需关注的风险包括全球贸易与运价波动、造船产能释放节奏、原材

来源：zuudee | 日期：2026-08-19 | 格式：PDF | 页数：29